白酒江湖的“冷与热”：前三季度财报里的分化与突围
2024年的白酒行业，像一位在迷雾中跋涉的旅人，既有头顶的星光指引，也有脚下的荆棘丛生。前三季度财报的发布，揭开了这场“冷热交织”的生存图景：头部酒企以稳健步伐巩固城池，腰部品牌在夹缝中求生，而尾部企业则在亏损的泥潭里挣扎。这场行业大戏中，有人悄然登顶，有人黯然退场，市场分化与主动调整的脉络清晰可见。
头部之争：探花易主，格局重构
白酒江湖的“头把交椅”依然稳固，贵州茅台与五粮液分别以608.28亿元、249.31亿元的净利润稳居冠亚军。第三名的争夺却掀起波澜——山西汾酒以313.58亿元的营收超越洋河股份，终结了长达14年的“茅五洋”时代，开启“茅五汾”新格局。洋河的颓势早有端倪：前三季度营收同比下降9.14%，净利润缩水15.92%，第三季度更现73.03%的断崖式下跌。反观山西汾酒，凭借省外市场扩张与产品结构优化，中高价酒收入增长14.26%，其他酒类增长26.87%，以“双轮驱动”撕开市场缺口。这场易位背后，是品牌势能、渠道韧性、产品矩阵的全面较量。
利润分化：冰火两重天
行业利润的“金字塔”愈发陡峭。六成白酒股实现营收、净利双增，但增长几乎被头部垄断：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒四家净利润合计占比超七成。而腰部以下企业则陷入冰窟：金种子酒前三季度亏损近亿元，酒鬼酒净利润暴跌88.2%，天佑德酒、岩石股份等区域品牌亦难掩颓势。这种分化折射出消费市场的残酷逻辑：名酒凭借品牌溢价与渠道掌控力收割存量市场，中小酒企则在价格战与库存积压中失血。正如业内人士所言，“白酒行业的竞争已从增量时代的百米赛跑，变为存量时代的铁人三项”。
淡季寒流：第三季度的集体失速
如果说前三季度是“前高后低”，第三季度则成为行业减速带。传统淡季叠加中秋消费不及预期，18家酒企中有12家单季净利润增速低于上半年。五粮液第三季度营收仅增1.39%，茅台、泸州老窖等龙头增速也降至个位数；洋河、今世缘等更出现两位数下滑。银河证券数据显示，9月白酒零售额同比骤降17%，酱香单品价格普遍下行，浓香、清香大单品勉强企稳。渠道端的谨慎态度如同放大镜，将消费疲软传导至企业报表——经销商库存水位已逼近临界点，酒企不得不放缓压货节奏。
主动控速：从狂奔到慢跑
面对市场寒流，“主动控速”成为头部酒企的关键策略。茅台通过调整i茅台投放节奏稳定价格体系，五粮液暂停部分市场发货以消化库存，汾酒则通过动态酒龄系统强化终端动销。这种战略收缩并非示弱，而是为长远健康蓄力：降低渠道压力、修复价格倒挂、优化产品结构。正如洋河股份所言：“降速是为了更高质量的增长”。数据显示，舍得酒业通过控量挺价，核心单品批价逆势上涨；茅台散瓶批价从6月的2430元回升至11月的2130元，显现出价格托底效应。
未来图景：分化延续，曙光初现
四季度的白酒江湖仍将暗流涌动。华创证券预测，春节前行业或迎库存去化周期，政策***与消费回暖可能带来估值修复。但长期来看，强者恒强的逻辑难以逆转：茅台计划2025年营收增长9%，汾酒加速全国化布局，而尾部企业的生存空间将持续收窄。行业专家指出，白酒竞争已进入“立体战”阶段——品牌文化、数字化服务、消费场景创新缺一不可。那些能精准触达年轻消费者、将窖池历史转化为体验经济、用数据工具重建信任的企业，方能在新周期中破局。
在周期中寻找确定性
2024年前三季度的白酒财报，既是一份成绩单，更是一面。它映照出宏观经济波动下消费市场的韧性，也揭示了行业从粗放扩张向精耕细作转型的必然。当“茅五汾”取代“茅五洋”，当控速取代狂奔，当分化取代普涨，白酒行业正用财报数字书写着新生存法则：唯有回归消费本质、构建立体竞争壁垒，才能穿越周期迷雾，迎接下一轮曙光。这场调整或许痛苦，却是走向成熟市场的必经之路。
